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[行業] 豬價跌至8年最低“二師兄”到底腫么了?

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  北京新發地市場的白條豬(肥)批發價在5.5元/斤徘徊,而2017年同期,白條豬價格接近10元。
  根據機構測算,2017年豬肉價格對CPI的拖累超過0.2%。進入2018年,豬肉價格仍在下行,3月下旬全國瘦肉型豬出欄均價更是跌至2010年以來的最低點。雖然此后幾天開始弱勢回升,但根據多位專家的判斷,今年豬肉價格或無明顯回暖可能。

  豬肉價格與CPI有極強的正相關性,后者一度被稱為“中國豬肉指數”,盡管這個說法產生于“飛豬”時代與通脹的特殊時期,但“豬周期”與宏觀經濟態勢的高度吻合使得豬肉價格在經濟學家們預判CPI、未來貨幣政策的過程中,能夠得到重要參考。

  國金證券首席宏觀分析師邊泉水接受經濟觀察報采訪時說,可以從豬肉價格預判CPI和貨幣政策。歷史上通過觀察“豬周期”來判斷CPI趨勢是比較有效的,但是過去一年多這個指標有些失效。因為豬肉價格處于低點,波幅下降,現在再拿豬肉價格變化來預判CPI,其顯著性有所下降。

  邊泉水所說的“顯著性下降”,來自于中國“豬周期”時間邊界的不斷調整。通常意義上的豬周期是從2003年開始算起。至今中國已經經歷了3個完整的豬周期,不同的是,這三個周期的長度分別是三年、四年、五年,2015年3月開始至今的第四輪周期,剛剛從盈利點轉向虧損點。根據歷史規律,此番豬價短時間無法大幅上漲,盡管豬肉價格在CPI統計權重中占有重要位置,但價格疲軟已經讓它無法成為支撐CPI的驅動力。

  中國社科院農村發展研究所副研究員胡冰川認為,這一輪豬價下跌最大的問題是養殖業或者說生豬養殖業在規模化的過程中處于大躍進狀態。政府鼓勵、資本進入、環保政策調整等因素疊加,使得這一輪豬肉價格是結構性下降,已經影響到了豬肉的價格中軸。

  一位券商分析師告訴經濟觀察報,2018年豬價如果繼續下跌,依然會成為CPI比較大的拖累項;如果相對2017年全年平均價格同比歸零的話,對CPI的影響將是0.2到0.3個百分點。

  這位分析師認為,集中化生產決定了“豬周期”更長,豬價波動的振幅收窄,偏向于平穩。所以這一輪豬價止跌或震蕩的幅度不會劇烈,也就是說不會因為豬價飆漲引起通脹大幅上行。

  平安證券首席經濟學家、中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張明告訴經濟觀察報,應該說在未來一段時間豬肉價格走勢可能會比較平穩。今年以來豬肉價格基本上有些正常化,從這個角度來講,今年豬肉價格依然不是CPI大起大落的主要驅動力。今年CPI可能會溫和上行,主要動力可能包括國內服務品的價格,包括PPI向CPI傳導等因素。

  豬肉價格正在接近價格中軸

  每年春節過后的豬肉需求均處于低迷期,“逢節必漲”的心理也使得養殖戶看重即將到來的清明節。但這輪價格下行的內生動力似乎要追溯更多的因素。

  胡冰川認為,短期市場供求只是反映價格的一個方面,這一輪養殖擴產過程中,肯定要進行一輪洗牌。2016年年底開始,玉米去庫存、規模化養殖的提出、環保政策、食品安全的約束,共同驅使市場擴建規劃養殖場。其中還包括整個生豬養殖向東北轉移后,限養區、禁養區的行政清空。這輪價格變動,除了供大于求的周期循環,核心的因素是在規模化擴張的過程中,投資的大躍進帶來產能的急劇擴張。近年來,尤其是12個月以來,豬肉的整個產能擴張速度快過豬肉需求增長的速度。“另一個重要因素是,近年來中國豬肉的消費都在增長,但是增速開始趨緩,因為中國的肉類消費結構逐步從紅肉消費為主,轉向依靠紅肉、白肉消費和水產品消費的多元化蛋白質攝入。過去完全依靠豬肉的蛋白質消費基本上告一段落,但是豬肉消費還是會增長的,只是增速會受到約束。”胡冰川告訴經濟觀察報,食源越分散,市場對單一產品的依靠降低,這會對單一產品的價格增長起到很強的約束作用。

  搜豬網首席分析師馮永輝認為,豬肉價格是一種映射,豬周期的判斷要依靠產能。

  在馮永輝看來,豬周期之所以從2003年開始算起,主要是考慮到中國加入世貿組織后,需求傳遞供給調整生產結構更加靈敏。細數來看,第一個豬周期是從2003年至2006年,只有三年時間;第二個豬周期是從2006年到2010年,延長至四年;第三個周期是從2010年一直到2015年,長達五年;現在的第四輪豬周期是從2015年3月份開始,剛剛結束贏利進入虧損,也就是說,虧損期結束之后,這輪豬周期方才結束。

  馮永輝認為,第三輪豬周期是經歷了三年的虧損才把過剩的產能淘汰,然后完成當輪豬周期。目前的第四輪豬周期盈利期將近三年,保守來看,如果按照上一周期的時長,本輪豬周期有可能長達六年。

  這也使得豬肉價格的波動幅度減弱。如果回顧2017年豬肉價格變化趨勢,可以看到除年初春節需求刺激外,大致呈“跌跌不休”、小幅反彈震蕩、再次震蕩下行、季節刺激回暖后震蕩前行的態勢。根據機構測算,最終的結果是,2017年全年豬肉價格下降8%左右。

  今年3月下旬,全國瘦肉型豬出欄均價已經創造2010年6月份將近8年以來的最低價。盡管隨后又出現小幅反彈,但是僅東北、華北地區反彈,南方、西南地區整體波動不大。

  胡冰川認為,這一輪的豬肉價格是結構性下降,已經影響到了豬肉的價格中軸。由于生產成本的中軸發生變化,假如豬肉價格過去的波動是圍繞10元,未來的波動可能圍繞8元。

  這意味著,當市場再詢問“二師兄怎么了”時,已經不能將希望過渡寄托于節日帶來的強需求。因為豬價由供需決定,供給起主導作用,需求起次要作用。馮永輝認為,豬肉價格和CPI之間,或者說和宏觀經濟之間的關系,更多是一種輸入型。也就是說,整個社會的貨幣供應量過大了,社會經濟發展增速非常明顯,居民對豬肉的消費量,老百姓對豬肉的需求可能相對比較有增長空間,會帶動豬肉價格的上漲。

  馮永輝說,因為生豬市場更多是一個自由市場,所以對宏觀經濟的反應更加靈敏。從這個角度來說,豬肉價格一定程度上是宏觀經濟、CPI變化的一個反映。不是因為豬肉價格推動了CPI上漲,而是整個社會的經濟向好、消費內需比較好,然后反映在豬肉價格上。

  不過,從統計意義上來看,豬肉價格的變動會導致CPI的變動,而CPI的變動對豬肉價格的影響并不顯著。

  CPI權重變化

  目前國家統計局有關CPI統計構成總計八大類,分別為食品煙酒、衣著、生活用品、醫療保健、交通通訊、娛樂教育、居住、其他用品。

  在這一輪CPI統計結構中,食品類權重有所降低。而在2011年起通行的權重構成中,食品類占比可以達到30%。有研究認為豬肉在CPI所有商品中所占權重或許高達10%,不過國家統計局官員表示該數值只有3%。即便如此,豬肉作為單一商品,其價格對整體CPI的影響已經十分大了。

  以豬肉價格震蕩最為明顯的幾年為例,2007年豬肉價格飛漲,2008年豬肉價格先漲后跌,2009年在谷底徘徊,2010-2011年重新飆升,2012年再度走低,2013年穩中有漲,2014年下半年持續下滑,這幾年,CPI的走向表現出了與此極為一致的同步性。以至于CPI產生了一個名字——“中國豬肉指數”。

  張明接受經濟觀察報采訪時說,從過去來看,中國的CPI的增速的確受到豬肉增速驅動,也可以看到豬肉價格波幅總是大于食品,食品總是大于CPI,而且很多時候價格在領先于CPI的波動。去年初以來豬肉價格的確下行比較快,這其實也是CPI一直沒起來的一個很重要原因。其實現在除了食品價格之外,還有其他因素在驅動CPI,比如說房租、醫療服務的價格等。這些因素也是過去一年左右的時間CPI往上走的主要動力。

  容易被忽視的事實是,統計CPI的構成及權重也在不斷發生變化。2016年,國家統計局調低了食品價格在其中的權重,同時調高了服務價格權重,原因是隨著消費升級步伐的加快,以及受勞動力等要素成本上升的影響,以服務為主的非食品價格對CPI的推動作用正在逐步增強。

  然而,豬肉價格對CPI的影響依舊不容輕視。一位券商分析師認為,“豬肉占整個CPI構成項的權重并非很高。但即便是1%的權重,如果當年同比價格發生10%或20%以上的波動,都會明顯反映到CPI的變化上來。”

  在行業分析師看來,真正削弱豬肉價格的短期影響力度的因素,或許是中國養殖業或者說是生豬養殖業的結構變革。這一輪大型養殖場的生豬增量遠遠大于原來散養戶的存量。且“南豬北移”至東北的生豬產能基本上已經形成,處于爬坡階段。相反此前的豬周期受宏觀經濟影響,尤其是2008年、2009年宏觀經濟對豬肉價格影響特別大,因為當時擴張性的貨幣政策帶來整個物價中軸的上漲。

  中國社科院農村發展研究所副研究員胡冰川認為,本輪豬肉價格下跌和之前的階段都是不一樣的。過去的豬肉價格是貨幣的外生表現,是貨幣帶來的通脹表現,而這一輪主要是產業自身的影響,貨幣因素很少。正確的邏輯應該是價補分離之后,上游的飼料成本和國際接軌以后,養殖業有利可圖,加上政府轉變畜牧業發展思路,包括環境評價思路,最終的結果是擴大規模、促進技術進步、降低生產成本,然后疊加需求因素,導致了豬肉價格的下跌。豬價的下跌最終反映到CPI上,效果是拉低了CPI,但是此時的CPI下跌是產業政策造成的,不是宏觀經濟不景氣造成的。

  國金證券首席宏觀分析師邊泉水告訴經濟觀察報,豬肉價格和CPI的相關性肯定是成立的,但嚴格來說不能夠稱為因果關系,更深層次的東西可能是收入或者消費的變化。從根本上來講,豬肉價格和CPI是部分和全部的關系。中國目前處于經濟短周期的底部,未來可能會緩慢向上。經濟周期向上帶動豬肉消費提升,這一點未來會對豬肉價格有促進作用。

  來源:經濟觀察報

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